暗号通貨取引所 FTX が破綻したことがどれほど大きな取引であるかを正確に理解したい場合は、起業家からベンチャー キャピタリストに転身した David Pakman と話すよりも悪いことをすることができます。 投資会社 Venrock に 14 年間勤務した後、Pakman は Venrock のデジタル収集品会社への投資を主導しました。 ダッパーラボ 数年前に自宅でビットコインを採掘することさえありました — デジタル資産への情熱に傾倒し、昨年、現在 7 歳の仮想通貨ベンチャー企業である CoinFund に参加しました。
彼のタイミングは、市場に対するあなたの見方に応じて、非常に良いか非常に悪いかのどちらかでした. 実際、CoinFund は崩壊した仮想通貨取引所 FTX の初期の投資家だったという理由もあって、私たちは今日 Pakman に電話でこの非常にワイルドな 1 週間について話をするように依頼しました。破産申請と、FTXの創設者であるSam Bankman-FriedのCEOとしての辞任で終わりました. その会話の抜粋が続きますが、長さのために軽く編集されています。
TC: 私たちが最後に話したのは、ほぼ 2 年前で、NFT の波が始まったばかりでした。 今、私たちは、世界最大の暗号通貨取引所の 1 つがちょうど破産を宣言した日に話しています。 実は破産宣告中 130追加 関連会社。 この展開をどう思いますか？
DP: たくさんのレベルで本当にひどいと思います。 まず、それは完全に回避可能な悲劇でした。 この会社の失敗は、ビジネスの失敗によるものではなく、欠陥のある人間の意思決定の集まりによってもたらされました。 コア事業は好調です。 実際、弱気相場でも非常に収益性が高く、成長しています。 資本が不足したり、マクロ環境の犠牲者になったりしたわけではありません。 しかし、そのリーダーシップは、見たところほとんど見落としがなく、ひどい決断を下し、本当に間違ったことをしました。 したがって、悲劇は、それがどれほど回避可能であったか、そして従業員や株主、影響を受ける数百または数千の顧客を含め、どれだけ多くの犠牲者が出たかということです [by this bankruptcy].
また、「ここは詐欺師がいる詐欺的な場所ではないか?」などの質問にすでに苦しんでいる仮想通貨業界全体への評判への悪影響もあります。 この分野で最も高く評価され、間違いなく最も成功している企業の 1 つであるこの種のエンロン風のメルトダウンは、本当にひどいものであり、それを掘り起こすには長い時間がかかります。 しかし、ポジティブなこともあります。
ポジティブ？
良い点は、テクノロジが失敗しなかったことです。 ブロックチェーンは失敗しませんでした。 スマート コントラクトはハッキングされませんでした。 暗号の背後にある技術について私たちが知っていることはすべて、引き続き見事に機能します。 したがって、これがソフトウェア設計の欠陥によるメルトダウンであった場合、またはブロックチェーンがスケーリングされていない場合、または人々を傷つける大規模なハッキングであった場合は異なります。 暗号に関するソフトウェアと技術アーキテクチャの長期的な約束はそのままです。 間違いを犯し続けるのは人々です。 今年は人為的に大きな間違いが 2 つか 3 つありました。
大雑把に何が起こったのかを概説するニュース記事がたくさんあります。 どのように説明しますか？
彼らが実際に何をしたか、何をしなかったかについて、私は直接の知識を持っていません。 でもどうやらFTXや [the trading desk also owned and run by Sam Bankman-Fried] Alameda Research には、すべての株主、従業員、または顧客に知られているわけではない関係がありました。 そして、FTXは、アラメダが大量に保有していたトークンであるFTTを取得し、それを担保として約束し、それに対して法定通貨で多額の融資を行ったようです。 そのため、彼らは非常に不安定な資産を取得し、担保として差し入れました。
企業の重役や投資家がそのことを知っていたら、誰かが「ちょっと待って」と言うだろうと想像できます。 FTT が 50% 低下するとどうなりますか? それは暗号で高い頻度で発生しますよね？ では、なぜこの非常にボラティリティの高い資産を保証するのでしょうか? ちなみに、5億ドル相当の資産は最大のライバルが保有しています [Binance]. 彼らがそれを市場に捨てるとどうなりますか？
したがって、それに対して借りるという行為は賢明ではありませんでした。 と それから 彼らはまた、その借り入れの収益を受け取り、それを非常に非流動的な資産に投資したようです.BlockFiや、FTXが最近買収した他のすべての民間企業を救済するためかもしれません. しかし、借りたお金を返す必要がある場合、すぐに売り切れるわけではありません。 彼らはまた、明らかに顧客の資金を使用して、それを貸し出したり、取引部門に貸し付けたりしていたようです。 ですから、これらはすべて、取締役会がそれを知っていれば、いや、いやと思うものにすぎません。
しかし、VC がこの会社に 20 億ドルを注ぎ込んだことを考えると、役員会はありませんでした。 あなたの会社はそれらの会社の中にあります。
私は 1 年ちょっと前に CoinFund に参加したので、会社が FTX に行った投資はずっと前、私の時代よりもずっと前のことであり、それは非常に小さな額です。 私たちはかろうじてキャップテーブルにいます。 FTT トークンは保有していません。
しかし、私はあなたの大きな質問に答えます。これは、この会社のガバナンスに関するものだと思います。 私は伝統的なテクノロジー投資のバックグラウンドを持っています。おそらく 99% の確率で、すべての起業家がベンチャー キャピタルを利用する際に同意する標準的なガバナンス セットがあります。 取締役会は投資家と従業員、そしておそらく外部の専門家で構成されます。 コントロールのセットがあります。 コントロールは通常、「関連当事者の取引を開示する必要があります」などのことを言っているので、ある会社と私たちが知らない他の会社との間でココナッツをシャッフルすることはありません. 取締役会はまた、物事を承認する必要があります。そのため、借入の担保として資産を差し入れようとするときはいつでも、それなしでは新株を発行することはできません。 [the board] それについて知っている。
ここにそのどれも存在しなかったという事実は、気が遠くなるようなものです。 そして、仮想通貨におけるこのエンロンのような瞬間から、投資の一部としてそのレベルの監視とガバナンスを与えないことについての緩い規範が、すぐになくなることを願っています。
すべてが非常に高い相関関係にあります。 暗号投資家のデジタル通貨グループは、伝えられるところによると、 1億4000万ドル Genesis Global Trading と呼ばれるポートフォリオのデリバティブ事業への株式注入は、Genesis が FTX 口座に約 1 億 7,500 万ドルをロックしているためです。 これはどこまで悪化するのでしょうか？ FTXの失敗により、あなた自身の投資ポートフォリオの何パーセントがここで影響を受けていますか?
CoinFund はどのくらい影響を受けていますか? 私たちはファンドの1つからこの会社に非常に小さな投資をしており、米国または国際事業のいずれにおいてもFTXに資産を保有していなかったため、それはごくわずかです. [As for broader implications]、伝染のようなものがあるので、ここで起こっていることの完全で長期的な影響を知っている人は誰もいないと思いますよね？ 同様に、企業や投資家が FTX に資産を持っている場合、他にいくつのファンドがあり、それらのファンドを取り戻すのにどれくらいの時間がかかりますか? 全体が大規模な破産手続きに入り、数か月から数年かかると想定する必要があります。 そのため、いつお金が戻ってくるかだけでなく、どれだけの金額が戻ってくるかについても、この不確実性が存在します.
私たちが投資するスタートアップの圧倒的多数は、FTX で取引されていないため、顧客ではありませんでした。 しかし、FTXは、トークンが流動的になるための出発点を提供し、それらのトークンの市場を作るか、少なくともそれらが取引される場所を提供し、流動性を提供するのに非常に役立ちました. 今日の仮想通貨の大部分は、株式資本を調達するだけでなく、トークンを作成し、インセンティブ メカニズムとしてトークンを使用することです。そのためには、ある時点でこれらのトークンが流動化し、取引所で取引される必要があります。取引されるトークン。 そして今、あなたはそれを失います。
それは投資を行うというあなたの日常業務にどのような影響を与えますか? CoinFund が新たに 2 億 5000 万ドルのファンドを調達しようとしているというニュースを私は見た. 今そこにピンを入れる必要がありますか？ この大失敗は、LP を不安にさせているに違いありません。
過去 48 時間で多くの LPS と話をしました。 加工している人がほとんどだと思います。 彼らは、あなたが尋ねているように、「ここで何が起こったのですか?」と尋ねています。
ここでは、後期段階の資本が少し凍結すると思います。 ほこりは本当に取り除く必要があります。 そして、資本がこのような悲劇に引き付けられる可能性は低い.
より直接的な影響は、スタートアップの評価です。 新興企業を評価することは、投資家が流動性のない市場で行う不完全なプロセスであり、その方法の 1 つは比較可能な企業を調べることです。 そして、仮想通貨業界のほぼ全員が指摘した最も輝かしいスター コンプの 1 つは FTX でした。 FTX の価値が 400 億ドルの場合、私たちの価値は X になります。ベンチャーが支援する最も価値の高い仮想通貨企業を取り上げると、400 億ドルからゼロになると、仮想通貨の価値の新しい上限は誰になりますか? それはすぐに後期段階の評価に影響を与えます。