先週、中国のライダー メーカー Hesai は米国で大規模な IPO を行い、レイオフ、倒産、統合により業界が動揺している。 上海とカリフォルニアに本拠を置く同社は、自動運転とますます高度化するドライバー アシスタント システムにセンサー技術を不可欠なものにし、ナスダックでの株式公開から 1 億 9,000 万ドルを調達しました。
私の同僚である Kirsten が 1 月に書いたように、ライダー メーカーは 2023 年に入って「成功か失敗か」の年に直面しています。 SPAC を通じて上場した 9 社のライダー企業のうち、Quanergy は破産保護を申請し、Ouster は Velodyne と合併しました。 Ouster の株価は昨年 6 月以来 2 ドル以下で取引されており、Innoviz の株価は 1 株あたり約 4 ドルです。
Hesai は 2013 年に設立され、当初は 2 年前に上場する予定でした。 中国のナスダック スタイルの STAR ボードへの上場申請は、 承認済み 2021 年 1 月には、100 億元の評価額で 2 億元 (3,000 万ドル) 以上の資金調達を計画していました。 しかし、IPO計画は 引きこもった 2か月後。
Hesai は、業界の暗雲の中で米国の IPO を進めました。 心配をよそに、先週木曜日の取引初日に同社の株価は 11% 近く上昇して 21 ドルになりました。 また、同社の上場は、2021 年の滴滴出行以来、米国で最大の中国の IPO となり、その後、データ セキュリティの懸念を理由に中国が海外上場を取り締まるきっかけとなりました。
中国のハイテク企業のランクは、2つの主要な経済間の緊張の高まりに巻き込まれているため、米国から上場を廃止するか、香港での二次上場を求めています. ヘサイは地政学の影響を受けないわけではありません。 バラ色の IPO にもかかわらず、同社は IPO で計画したように障害に直面している 目論見書. この文書は、中国のライダー産業の現状と、それが 2 つの超大国の間にどのように挟まれているかを理解するのにも役立つレンズです。
途中でキャッチ
Hesai 氏にとって、米中の技術戦争の中で事業を行う上での課題は、サプライ チェーンの安定性に明確に表れています。 昨年、米国政府は、中国へのハイエンドチップの販売に対する新たな輸出規制を導入しました。 「これらの制裁と輸出規制は、当社および/または当社のサプライ チェーン、ビジネス パートナー、または顧客に悪影響を与える可能性があります」と Hesai 氏は目論見書で警告しています。
Hesai は独自の特定用途向け集積回路に取り組んでいますが、社内の ASICS の開発は「初期」であり、同社はライダー製品について「サードパーティのチップに依存している」ままです。
自動車から家庭用電化製品までの業界を襲った世界的なチップ不足は、ライダーメーカーのサプライチェーンの問題をさらに悪化させています。 「進行中の世界的なチップ不足により、車載グレードのレシーバーや FPGA (フィールド プログラマブル ゲート アレイ) チップを含む十分かつ迅速なチップ供給を確保することが困難になり、その結果、事業運営と財務実績が悪化しました。」同社は指摘した。
国際的な株式公開を検討している中国企業は、国家安全保障上の脅威となる可能性のあるデータが豊富なハイテク大手に対する監視を強化している北京からの新たな圧力にも直面している. 滴滴出行は、中国が堅牢なデータ セキュリティ インフラストラクチャに欠けていると判断した後、ニューヨークから上場廃止するよう圧力をかけられました。 政府はその後、企業が中国人ユーザーの個人情報を 100 万人以上所有している場合、中国の承認を求めるよう要求するなど、オフショアでの上場を抑制する一連の規則を制定しました。 それにもかかわらず、 Hesai は、関係当局から、IPO にそのような審査は必要ないという確認を受けたと述べた。
顧客の圧力
Frost & Sullivan の推定によると、Hesai は 2022 年の出荷台数で最大のライダー メーカーでした。 しかし、売上は収益性とは一致しません。 同社は、2019 年に 1 億 2000 万元 (1700 万ドル)、2020 年に 1 億 700 万元、2021 年に 2 億 4500 万元、2022 年の最初の 9 か月で 1 億 6500 万元という多額の損失を出した実績があります。
損失が続いている理由は、いくつかの要因で説明できるかもしれません。 近年、中国のライダーメーカーは、かつて法外なハードウェアをより手頃な価格で大量採用できるようにするために、価格競争に突入しています。 これは、一部には、国内の電気自動車ブランドがスマートな運転を重要なセールス ポイントとして売り込もうとしたことへの対応です。 主要な自動車メーカーからの注文を獲得するために、ライダー企業は競争力のある価格での販売を余儀なくされることが多く、赤字になることさえあります。
Hesai が目論見書で認めているように、「当社の顧客が採用するコスト削減イニシアチブは、価格に対する下方圧力の増加につながることがよくあります。 さらに、当社の顧客の多く、特に自動車 OEM は、当社を含むサプライヤーに対して大きな影響力を持っています。これは、彼らが実質的な交渉力を持つ大規模な多国籍企業であり、自動車部品供給業界は本質的に非常に競争が激しく、限られた数の顧客にサービスを提供し、高い固定費ベースを持っています。」
Hesai の収益が「限られた数の顧客と製品」に依存していることは助けにはなりません。 同社の売上総利益率は、2020 年の 57.5%、2021 年の 53.0% から、2022 年の最初の 9 か月で 44% に低下しました。
Lidar のアプリケーションは自動運転を超えていますが、政府が電気への移行を推進している企業に多額の補助金を出しているため、中国の多くのプレーヤーが EV ブームに飛びつきました。 つまり、ライダー メーカーは、EV 分野のサイクルに合わせて上昇しますが、下落することもあります。 ヘサイが書いたように：
「中国のお客様の多くは、NEV の開発と生産に注力しています。 [new energy vehicles] また、政府からの特定のインセンティブや補助金を受ける権利があります…しかし、中国の中央および地方政府は、そのようなインセンティブや補助金を段階的に廃止し始めています… LiDAR サプライヤーとしての私たちに影響を与えます。」